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基建狂魔造就中国水泥巨头

海螺水泥做的是传统业务，既没有5G的光环，也没有人工智能的热点，就是老老实实的做水泥，看起来也没什么成长性，但公司的股价就是不断的创出新高。

海螺水泥股价从2002年3月1日至今,涨幅达到惊人的2022%。

为何一个不受看好的传统行业的股票表现如此惊人破碎机1912用的轴承型号？

原因是公司的利润率非常惊人，堪称水泥中的茅台。

2018年，海螺水总泥资产净利率为19.94%，而贵州茅台的总资产净利率为25.69%。

我要说的是，一家公司的总资产净利率维持在10%以上，是很不容易的。

如果一家公司的总资产净利率能够长期维持在10%以上，那么必会是一只大牛股。

2018年，海螺水泥营业收入1284.03亿元，净利润为298.14亿元，无论是营业收入还是净利润，都是行业第一。

根据东方财富水泥板块上市公司数据，2018年整个板块的净利润为490.21亿元，而海螺水泥的净利润为298.14亿元，海螺水泥就占到了整个板块利润的60.82%，非常惊人。

大家都知道，中国是世界基建狂魔，生在基建狂魔上的水泥巨头，实力超乎想象破碎机1912用的轴承型号；

2018年，中国水泥产量21.77亿吨，占到世界水泥产量的55.11%，非常夸张，要知道全世界有近200个国家，而中国水泥产量居然超过世界水泥产量的一半。而且中国水泥产量是世界上第二大水泥生产国印度全国产量的7.5倍，第一与第二差距拉得如此之大。

在中国，海螺水泥是最大的水泥公司，安徽海螺集团2018年世界500强排名441位；

海螺水泥2018年的产量3.53亿吨，比世界第二大水泥生产国印度全国产量都还要高。

而且海螺水泥的水泥产量是美国全国水泥产量的4倍；

海螺水泥可以说是水泥生产狂魔中的狂魔；

1

为了能够很好的理解海螺水泥的业务，我们先来看水泥的生产过程；

水泥大体可分为硅酸盐水泥、铝酸盐水泥和硫酸盐水泥三大类；

其中，铝酸盐水泥和硫酸盐水泥是特种用途水泥。

1756年，为了建造灯塔，英国土木工程师史密斯研究“石灰-火山灰-砂子”三种砂浆中不同石灰石对砂浆性能的影响，发现含有黏土的石灰石经煅烧和细磨处理后，加水制成的砂浆能慢慢硬化，这就是水硬性石灰，水硬性石灰在海水中强度比“罗马砂浆（石灰-火山灰-砂子）”高很多，这种砂浆建成了普利茅斯的漩岩大灯塔。

1976年，英国人派克将黏土质石灰岩磨细做成料球，在高温下煅烧，然后再磨细，从而做成水泥，被称为“罗马水泥”；

英国利兹城水泥匠阿斯普丁把石灰石捣成细粉，配合一定量黏土，加水后搅拌成泥浆，然后加热干燥，将干料做成块，再放入石灰窑煅烧，煅烧后再将料块细磨，制成水泥，这种水泥被称为“波特兰水泥”，阿斯普丁在1824年因此获得该水泥专利。

之后阿斯普丁在英国建了第一个波特兰水泥厂。

今天人们把水泥的生产过程概括为“二磨一烧”，也就是按照一定比例配合原料，先磨成粉，做成生料，然后再在窑内烧成熟料，最后再把熟料磨成粉，就成了水泥。

在整个水泥生产过程中，窑是核心；

2

在水泥发展历程中，先后经历了仓窑、立窑、干法回转窑、湿法回转窑和新干法回转窑等阶段。

新干法回转窑是最新的；

仓窑

1924年，阿斯普丁波特兰水泥的煅烧设备是瓶窑，因为形状像瓶子；

瓶窑水泥生产烧法与烧石灰类似，烧的时候，一层料砖，一层煤炭，逐层堆积，然后燃煤开始烧。

煤烧完之后，出窑的料块分为欠烧料、正烧料和过烧料，欠烧料和过烧料都是废料；然后用正烧料做成水泥；

不过这种方法很浪费，因为会产生很多废料。

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

1872年，强生在瓶窑的基础上，发明仓窑；

仓窑由一个个竖着的瓶窑和一个横向长仓组成；

生料块先装入长仓，进行烘干和预烧，然后再一层料块一层煤炭的装入瓶窑烧成熟料；

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

立窑

1884年，德国狄兹赫发明立窑；

立窑比仓窑出现了很大进步，生产也更高效；

立窑是两个竖直的立窑为一组，如下图：

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

根据上图，先将生料做成料块，从A门投入，然后在加热室C干燥和预热，再然后用铁耙经火门E送到煅烧室F，烧好后从H门卸出；

值得一提的是在进入21世纪之前，我国水泥生产大多都是用立窑；

干法回转窑

1895年，美国工程师亨利和化验师西蒙进行回转窑煅烧波特兰水泥获得成功；回转窑看起来更机械化；

回转窑包括三个旋转筒，如下图：

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

第一个筒A进行干燥、预热和烧成，第二F和第三个筒H分别进行熟料初冷和终冷；

初冷筒有耐火材料，终冷筒有扬料板；

为什么第一个筒A能够完成干燥、预热和烧成三个步骤破碎机1912用的轴承型号？

请往下看！

生产过程首先是生料干粉由m进入回转窑A，注意不是料块，烧好之后经过溜槽D进入第一个冷却筒F，初冷熟料进入破碎机G，破碎后进入第二个冷却筒H进行终冷。

燃料从喷管K喷入，然后废气由C排入大气；

随着窑的转动，物料在回转窑内不停翻动，一边翻动，物料一边从左向右移动，逐步完成预烧、烧成和冷却等过程，这相比于立窑和仓窑来说更高效了。

但是由于从C口排出的气体温度很高，达到800到900摄氏度，热损失很大。

为了能够更好的利用能源，1897年，德国贝赫门发明余热锅炉窑，其实就是在C口设置一个锅炉，用窑尾排出的废气加热锅炉进行发电，这样能够有效利用能源。

湿法回转窑

干法回转窑热利用率低，且不适用湿原料。

于是在1912年，丹麦史密斯发明了湿法回转窑；

湿法回转窑直接用生料浆放入，生产水泥，生料浆比干粉更容易搅拌均匀，因此生产的熟料质量更好。

但是由于湿料需要大量热能去蒸发水分，所以耗能也很高，是耗能大户，怎么办？

于是，新型干法回转窑诞生了。

新型干法回转窑

为克服湿法生产高耗能的缺点；于是发明了悬浮预热窑；

首先对生料进行均化处理，使生料均匀性达到湿法的水平，这是为了保证质量。

其次是能量利用，思考怎样利用尾窑余热；

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

终于，在1932年丹麦工程师伏杰尔.彦琴森在发明了四级旋风筒，这比以往是窑都更先进。

看上图，首先生料进入四级旋风筒与三级旋风筒之间管道，生料从上往下运动，热气从下往上运动，从而实现热气与料的热交换。

是这么运动的：

1、气体从回转窑出来之后，进入一级旋风筒的管道，然后热气遇到由二级旋风筒落下来的生料，热气往上吹，从而把二级旋风筒落下来的生料带入一级旋风筒，此时热气也进入了一级旋风筒。

2、进入到一级旋风筒的生料从下进入回转窑，而气体继续往上吹。

3、热气在往上吹的时候，遇到从三级旋风筒掉下来的生料，于是热气把从三级旋风筒落下来的生料带入二级旋风筒，而此时热气也进入到了二级旋风筒。

4、二级旋风筒的生料继续往下掉，而热气继续往上吹；热气在往上吹的时候遇到由四级旋风筒掉下来的生料，然后热气把从四级旋风筒掉下来的生料带入三级旋风筒，然而气体也进入了三级旋风筒。

5、进入到三级旋风筒的热气继续往上吹，然后排出。而三级旋风筒的生料继续往下掉，之后被吹入二级旋风筒；

不得不说，这样的设计——天才！

经过热气给生料加热后，从预热器排出来的气温下降到300到400度，因此热能得到了更高效利用。

预分解窑

在新型干法回转窑的悬浮预热窑基础上，1971年，日本川岛播磨工业公司发明了预分解窑；

与悬浮预热窑的区别是在一级筒和二级筒之间增设一个SF型预分解炉，二级旋风筒的物料不进入一级旋风筒，而是流入SF预分解炉，在炉内加温到800到900度，在此与气体分流落入回转窑。

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

我们发现这些窑的改进有两方面的提升，一方面是生产水泥的质量更好了，另外一方面是更节约能源了。

3

水泥发明之后，自然很快也传入了中国；

清朝时，水泥靠进口，在当时称为洋灰；

水泥传入中国之后，很快中国出现了第一次水泥发展高潮。

1886年，英国人在澳门青洲岛设立水泥厂，名字叫做香港青洲英坭水泥厂，这是中国最早的水泥厂；

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

后来，香港青洲英坭水泥厂水泥产能不断扩大，除了供当地建筑之外，还大量销往广东。

广东在香港青洲英坭水泥厂的影响下，在1905也开办水泥厂。之后，唐山细绵土厂建立；

1917年，德国在山东青岛建立立窑厂；

1921年，致敬洋灰股份有限公司成立，在山东济南建立水泥厂。

1938年，抗战爆发，敌后水泥欠缺，在接下来的3到5年，在敌后兴建了7个立窑水泥厂。

到解放前夕，中国已经有了相当多的水泥厂；

解放后，到1956年，中国大陆水泥企业基本实现国有化， 到1966年，则完全实现了国有化。

这些水泥厂大多分布在东北、华北和长江沿岸，尤其是长江下游地区。

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

新中国成立之后，水泥产品分为“小水泥”和“大水泥”，大水泥是指国家大中型企业生产的水泥，由中央统一分配的水泥，大水泥相当多用回转窑生产。

小水泥是指地方小型水泥企业生产的水泥，由地方政府分配销售或者进入市场的水泥，大部分小水泥都是用立窑生产技术。

截止2000年，立窑水泥年产量5.55亿吨，依然占水泥产量的80%；

【水泥第二次发展高潮】

1958年掀起大跃进运动，大炼钢铁，工业和农业都急需水泥。

因此，1958年到1960年，水泥生产出现高增长。

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

开始大跃进之后，在短短几个月，立窑在全国遍地开花，数量达到9千多个，工厂生产规模从日产10多公斤很快增长到100多吨。

1960年之后，出现经济困难，所以水泥产量也有所下降。

【水泥第三次发展高潮】

1962年到1966年，水泥产量一度增长；

但是到1966年，文化大革命导致水泥产量有所下降；

不过，文革开始不久，全国再次掀起农田水利建设热潮，而当时水泥产量远不能满足需要。

于是发动群众兴办小型立窑厂。

文革前夕，立窑厂全有仅有200多家，到1976年，增长到3千多家，小水泥产量占到总产量的62%。

【水泥第四次发展高潮】

改革开放初期

1982年到1988年，水泥产量又进入高增长；

1985年，我国水泥总产量首次位居世界第一。

到1988年，小水泥产量占比达到83%。

【水泥第五个发展高潮】

1992年到1995年，水泥年产量平均以5000万吨的速度增长，创下了立窑水泥增长新记录。

注：图片源于王燕谋.中国水泥发展史[M].北京：中国建材工业出版社，2005.5

90年代初，水泥统配制度取消，价格也由双轨制改为完全自由市场定价，刺激水泥企业快速发展。

到1996年，出现产品滞销，物价下降，广东水泥价格下跌近50%，因此水泥产量增长放缓。

水泥第六个发展高潮

1998年之后，水泥产量再次进入高增长期；

4、海螺崛起

在90年代，海螺水泥发展也进入到了快车道，开始崛起；

1987年，宁国水泥厂的一条日产4000吨新型干法生产线点火投产，而生产水泥的原料石灰石来源是被当地人称之为“大海螺”“小海螺”的两座矿山。这便是海螺水泥的诞生地;

到1993年，宁国水泥厂熟料年生产能力达到144万吨，水泥产销量达到154万吨，总资产4.6亿元，在当时已经是相当大的水泥厂。

1993年宁国水泥厂拥有一条日产4000吨的新型干法生产线和3条湿法生产线。

这一年，郭文叁出任宁国水泥厂长；

郭文叁对宁国水泥厂进行了一系列的改革，例如推行养老保险制度、医疗制度和住房制度等，剥离机修、运输、托儿所和医院等设施，专心做水泥，大大提升了企业效率。

从1993年到1996年，水泥统配和价格管制体制取消，水泥产品供不应求，价格快速上涨，宁国水泥产量又大，这段时间赚了不少钱。

也是在1993年，宁国水泥厂与香港昌兴行合资组建宁昌塑料包装有限公司，开始利用港资。

到1995年，由于有与香港昌兴行合资的经验，成立安徽海螺水泥有限公司，宁国水泥厂以部分资产入股，利用外资2500万美元。

有了资金后，宁国水泥开始建设日产2千吨的熟料预分解窑新型干法生产线；

【兼并铜陵水泥+白马山水泥】

1992年，由世界银行贷款建设安徽铜陵水泥厂，计划建设一条日产4000吨的熟料新型干法生产线。然而项目进展很不顺利，后来宁国水泥厂兼并了铜陵水泥，兼并之后仅用9个多月时间就完成了项目。

宁国水泥兼并铜陵水泥厂后，1996年应芜湖市政府的请求，在安徽省政府主导下，宁国水泥厂出资2亿元整体并购芜湖市白马山水泥厂。

1996年，安徽省政府在芜湖召开全省工业工作会议，以宁国水泥厂为核心企业，宣布成立安徽海螺集团有限责任公司；郭文叁海螺集团董事长兼总经理；

海螺水泥的征程开始了；

海螺集团所属全资和控股企业包括安徽省宁国水泥厂、安徽省铜陵海螺水泥厂、安徽省白马山水泥厂、芜湖海螺塑料型材料有限公司、宁昌塑料包装有限公司（生产水泥复合包装袋），以及从宁国水泥厂剥离出来的服务性企业。

海螺集团成立之后，郭文叁便开始研究上市问题。

很快，1997年9月1日，安徽海螺集团有限责任公司以其所属的宁国水泥厂和白马山水泥厂与水泥生产经营的相关资产出资，独家发起成立安徽海螺水泥股份有限公司，郭文叁任董事长。

成立股份公司是准备上市的第一步；

到10月21日，也是在亚洲金融危机爆发的前一天，海螺水泥成功发行3.61亿股H股，募集资金8.23亿港元，开创了中国水泥行业港股上市的先河；

在资本市场上募集到第一桶金，铜陵海螺注册资本和白马山水泥厂收购的资金都有了；

在第八个五年计划初期，国家建材局制定了水泥“T”型战略，大体内容是沿长江建设预分解窑新型干法水泥熟料基地，在长江下游和沿海地区兼并小型水泥企业，将他们改造成粉磨厂或水泥转运站，因为长江沿岸有很丰富石灰石资源。

熟料生产好之后，或直接做成水泥，或利用长江水运，将熟料运到下游小型水泥企业进行粉磨制成水泥。

抓住机会，海螺水泥开始在长江一带建立大规模的新型干法水泥熟料基地，因此海螺水泥一开始就占了地利，这是海螺水泥成功的关键。

根据“T”形战略：1、在长江一带建立熟料基地。2、兼并长江下游和沿海地区小型水泥厂。

海螺水泥也是两手抓，一手“建”，一手“并”；一面建熟料基地，一面开启兼并步伐。

而且是一发不可收拾，兼并速度惊人，到2018年，海螺水泥下属企业发展到150多家。很多都是并来的。

建

在“建”方面，海螺水泥沿长江建立大型预分解窑新型干法水泥熟料基地，而这些地方石灰石资源丰富，并且航运方便，所以地利有了。

从2001年起，海螺水泥开始限制建设日产2500吨的熟料生产线，取而代之的是日产5000 吨为主的大型生产线。

水泥生产规模很重要，如果没有规模优势，生产成本会比较高。

2002年，铜陵海螺、池州海螺率先建成日产5000吨国产化示范线，使新型干法水泥吨投资从1000元左右下降到300元左右，设备国产化率90%以上；

由于新型干法水泥投资成本大幅下降，于是在全国掀起了新型干法水泥生产线建设热潮，新型干法水泥生产比重由上世纪末的不足10%迅速超过了90%。

立窑生产快速进入新型干法水泥生产；

2004年，海螺水泥建成了万吨线，也就是一天水泥产能达到万吨，万吨线在世界上是非常罕见的。

日产能1万吨的生产线，全球仅7条，而海螺水泥就占了3条。

2008年4月，平凉海螺建成第一条在高寒、高海拔地区的水泥生产线，结束了甘肃省没有日产5000吨大型熟料生产线的历史，同时也创造了西北地区生产线建设时间最短的纪录；

2011年公司先后在芜湖、铜陵、阳春建成了代表世界技术最先进、单线规模最大的3条日产12000吨熟料生产线，技术指标处于国际先进水平。

海螺日产8000吨和三条日产10000吨熟料生产线是目前全球最先进、单线规模最大的生产线。

现在，海螺水泥日产5000吨每天以上大型预分解窑超过30条；

并

海螺水泥除了占据长江沿线熟料生产的地利，而且大量的在安徽、江苏和浙江地区进行并购，这是“T”型战略的第二步。

而江浙地区是经济高度发达的地区，基建规模和水泥用量更是庞大，这又是一个重要的地利。

并购湖南雪峰水泥

郭文叁考察湖南雪峰水泥，看见这家公司毫无生机，公司陷入困境，成为了政府的“包袱”，从投资的角度上来看，雪峰水泥并不理想。

但是湖南当时只有一条日产2000吨水泥熟料的干法线，而且雪峰水泥拥有丰富的矿产资源，这是这是投资湖南的好时机。

郭文叁说：从市场层面看，湖南雪峰水泥公司陷入困境是事实，但是它拥有丰富矿产资源、管理技术人才、社会知名度较高的品牌以及良好的交通配套设施。从社会层面讲，海螺与雪峰都是国有企业，兄弟有难就要“见死相救”。这就是海螺水泥并购重组雪峰水泥的初衷。

海螺水泥上市之后，加速了并购的步伐；

到2018年，海螺水泥下属企业发展到157家，遍及全国18个省、市、自治区及5个海外国家;

从海螺水泥的并购速度来看，堪称并购狂魔；

并+建

进广西

2004年我们开始开拓广西市场，当时广西市场是小水泥遍地，仅桂林市就有13家水泥厂，‘垫资’‘三角债’问题使市场竞争十分无序。海螺品牌对于当地人来说，是一个陌生品牌，海螺水泥与当地立窑小水泥比不仅没有任何优势，甚至有的农村用户问我们，你们海螺水泥可以浇楼房大梁吗？可以修6层以上楼房吗？当时觉得这些问题简直不可思议，可是市场就是那么严酷。可是我们海螺人就有一股敢打敢拼的干劲，拉网式调研、走访、宣传，目前海螺水泥在主销售区域已成为客户首选品牌。我们不仅让海螺水泥不断在当地站稳了脚跟，更成为高端水泥的代名词。——高登榜

2002～2005年，海螺进入桂林兴安；

2003年5月开工建设一条日产5000吨生产线，2004年9月投产。

2006～2008年，海螺在崇左建设投产第二条日产5000 吨生产线，主攻南宁市场。

2009～2010年，桂林、北流二线相继投产，扶绥三线在2010年投产。

2012年底，广西市场已基本形成海螺、华润、台泥三家强势控制的相对稳定格局，海螺在广西全境产能超1600万吨。

2007年，海螺水泥启动西部发展战略，先后启动了在西北（甘肃、陕西、新疆），西南（四川、重庆、贵州、云南）等地多个项目。

2008年5月，全球金融海啸来临之前，公司公开增发2亿股A股，募集资金114.76亿元人民币，用作西部项目建设，加快走向全国的进程。

2008年7月，海螺水泥在四川达州、广元和重庆忠县建设水泥熟料生产基地；先后在贵阳、黔南、遵义地区布点，其中贵阳海螺成为贵州省目前单个产能最大的工厂。

5

2008年金融危机这一年，海螺水泥净销量突破一亿吨大关。

2015年，在水泥需求出现24年来首次大幅负增长的情况下，大量水泥业绩亏损，而海螺水泥以行业11%的产量实现了全行业31%的利润。

截止2016年底，海螺水泥产能从476万吨发展到3.31亿吨，增长了65倍，年均增长25%；熟料总产能从494万吨发展到2.44亿吨，增长了48倍，年均增长23%；

现如今，海螺水泥是世界上最大的单一品牌水泥制造商。净销量较1997年增长了78倍，年均增幅26%；

海螺水泥目前是亚洲最大的水泥和熟料供应商。

2018年中国水泥产量21.77亿吨，而全球水泥产量39.5亿吨，中国水泥产量占到全球水泥产量的55.11%.

2018年海螺水泥生产的水泥为3.53亿吨，占到全国产量的16.26%，占到全球产能的9%,比世界上第二大水泥生产过印度的水泥产量还高。

2018年印度的水泥产量为2.9亿吨；

美国是世界上第三大水泥生产过，2018年产量为0.885亿吨。

在世界各国水泥产量上，印度一年的水泥产量占世界产量的7.34%。而海螺水泥一家公司的水泥产量就超过了世界上第二大水泥生产过的水泥产量，即使在中国，海螺水泥也是全国最大的水泥生产公司。

现在，“海螺有150多条生产线，全球有四万六千名员工，我们在每一个生产管理现场都按照同样理念去做一件事情， 经年累月的优化和改进。这些解决问题的专有技术,优秀的售后服务，就是我们海螺的工匠精神”。——吴斌

海螺水泥公司研制的核岛水泥、无磁水泥、灌浆水泥、高铁水泥等特种水泥，用于连云港核电站、上海磁悬浮列车、东方明珠塔、杭州湾跨海大桥等标志性工程。

如今，公司产品销往美国、澳大利亚、欧洲等72个国家和地区；

2017年8月，海螺水泥荣登世界水泥六强榜单第二位;

6、业务

海螺水泥公司水泥品种主要包括42.5级水泥、32.5R级水泥及52.5级水泥；

这些几级几级是什么意思？

指的是水泥的强度，通常强度等级为32.5、32.5R的可用于一些房屋建筑。

强度等级42.5以上的可用于建筑较大的桥梁或厂房，以及一些重要路面和制造预制构件。

2018年，海螺水泥公司水泥和熟料合计净销量为3.68亿吨，同比增长24.77%；受益于水泥价格上涨和销量增加，从而在2018年实现主营业务收入1238.41亿元，同比大幅增长68.28%；

在公司的产品中，42.5级水泥的销售收入高达657.34亿元，占比公司营收的比率高达53%，可以说是占了半壁江山。

虽然公司从事的是传统的水泥业务，但是仔细看会发现公司的毛利率是非常高的。例如2018年，营业收入最大的42.5级水泥的毛利率高达46.48%，扪心自问，有好几家科技公司能够达到这样的水平？

另外，2018年，海螺水泥公司贸易业务收入252.10亿元，同比增长17倍；

公司采取直销为主、经销为辅的营销模式，在中国及海外所覆盖的市场区域设立 了500多个市场部；

从成本上来看，水泥生产的主要成本是燃料和动力。2018年，公司每吨水泥生产的燃料和动力成本占总成本的57.16%，其次才是原材料成本。

很容易理解，煅烧原料可是很耗能的；

7、业绩

在整个水泥板块，海螺水泥无论是从营业收入还是净利润上都是最大的；

2018年，水泥板块净利润第一名海螺水泥的净利润为298.14亿元，而第二名金隅集团的净利润为32.6亿元，第一名的利润是第二名的9.15倍，差距惊人。

在资产净利率上，2018年资产净利率最高的是上峰水泥，但是上峰水泥的净利润仅为14.72亿元，与海螺水泥相差甚远。

在整个水泥板块，根据东方财富水泥板块上市公司业绩数据，2018年整个板块的净利润为490.21亿元，而海螺水泥的净利润为298.14亿元，海螺水泥就占到了整个板块利润的60.82%，非常震惊。

从业绩增速上来看，2018年，海螺水泥公司净利润同比增长88.05%，公司净利润大幅增长主要来至于两方面：

1、水泥价格的上涨。

从水泥价格指数走势图上看，2016年开始水泥价格出现触底回升，2017年和2018年水泥价格涨幅都相当大。

2016年2月29日水泥价格指数为77.96点，而到2018年12月5日，水泥价格指数为162.09，涨幅达到107.9%，受到水泥价格大涨的影响，水泥公司的业绩普遍出现大幅回升。

至于海螺水泥这种巨无霸，公司净利润更是从2015年的75.2亿元，直接跳到298亿元，涨幅296.28%，涨价威武！

2、销量上升

2015年，公司生产水泥2.24亿吨，

2016年，水泥和熟料合计净销量2.77亿吨；

2017年，公司水泥和熟料合计净销量为2.95亿吨；

2018年，海螺水泥公司水泥和熟料合计净销量为3.68亿吨；

2019年上半年，海螺水泥公司净利润为153亿元，同比增长17.91%，依然处于快速增长的状态。

受益于水泥价格的上涨和销量的增加，海螺水泥2018年狂赚298亿元；

从成本上看，除了营业成本，其他主要的成本就是销售费用和管理费用；

当然，作为耗能大户的水泥生产，燃料还是最大的成本；

2018年，公司的销售费用为37.33亿元，而公司的营业收入为1284亿元，净利润为297.14亿元，销售费用与公司的营业收入之比为2.9%；销售费用与净利润之比为12.56%。

在公司的销售费用里，包装及装卸费高达15.15亿元，占比为40.58%，占了大头。

水泥这东西大家都知道，死沉；

因此公司的销售费用高是可以理解的，自己去扛两包水泥自然就能理解；

另外，2018年公司的管理费用为37.52亿元，也不少。

在管理费用里面，工资及福利费21.1亿元，占管理费用的56.24%。

也很容易理解，这么大的公司，光控股子公司就是157家，发的工资自然也不会少。

总体来看，海螺水泥的业绩是相当不错的，用两个字来形容——“夸张”！

从海螺水泥公司资产净利率来看，很多时候公司资产净利率能够维持在10%以上；

在2018年，公司的资产净利率高达近20%，堪称水泥界的茅台。

当然，公司2017年和2018年之所以取得这么好的成绩，主要是源于水泥涨价和公司产量的提升。

我们认为公司后续公司业绩的增长将会是主要来至于销量的增加，而不是价格的上涨。

原因很简单，从水泥价格走势上来看，水泥价格已经处于高位滞胀的状态。

因此海螺水泥后续业绩的增长更多需要来至于产量增加；

那公司产量怎样增加？

还是两条路；

1、建立新的生产线；

2、并购；

其实海螺水泥这些年之所以能够快速增长，股价不断创出新高，很重要的是公司极快的并购速度，简直可以称为并购狂魔；

2018年，公司拥有157家控股子公司，2家联营公司，6家合营公司；怎么这么多子公司？

并购来的；

并购往往会产生商誉，但是截止2018年，海螺水泥的商誉仅为区区5.14亿元，因此公司并购成本应该都不会很高，不然商誉怎么才这么点。

当然，水泥厂又不是互联网科技公司，用不着很高溢价并购；

从公司资产负债表上看，公司主要资产包括：

1、货币资金，376.2亿；

2、应收票据及应收账款，143.67亿；

3、其他应收款，114.3亿；

4、存货60亿；

5、固定资产603.2亿；

6、在建工程，34.6亿；

7、无形资产，83.71亿；

在公司376.2亿元的货币资金里，其中银行定期存款为300.52亿元，占公司货币资金的79.7%，很容易理解，公司钱这么多，自然要存点利息高的定期存款。

而且除了存定期，还应该做些理财。

2018年，公司的其他应收款为114.3亿元，其中委托理财101.24亿元，占比88.6%。

早猜到会做理财；

在应收票据和应收账款上，应收票据131.34亿元，占比91.42%,票据是一种非常安全额资产，放心；

另外就是60亿的存货，在60亿的存货里，原材料为33.96亿元，库存商品为23.59亿元，其中库存商品与2018年的营业收入之比仅为1.8%，这点存货分分钟处理完。

再者就是公司603.2亿的固定资产，公固定资产占总资产的40%，占了大头。生产水泥嘛，各种设备，各种建筑；

在603.2亿的固定资产里，房屋建筑为319.9亿元，占比为53%。机器设备为276.5亿元，占比为45.8%。

我们讲过，如果一家公司固定资产很多，那么必须注意折旧对公司业绩的影响。

2018年，海螺水泥计提的折旧为46.46亿元，占公司净利润的15.6%。计提的折旧规模是相当大的。折旧与固定资产的比值为7.7%。

最后是无形资产，2018年公司的无形资产为83.71亿元。

生产水泥自然就要开矿，开矿就需要土地使用权和矿山开采权。

2018年，公司的土地使用权为49.2亿元，矿山开采权为32.6亿元，这两项加起来一共是 81.8亿元，占无形资产的97.7%。

对比起来，注意公司的折旧费用就好了；

最后，安全性就不用担心了，公司富得流油，买了上百亿的理财，做了300亿的定期。

而公司的资产负债率仅为19%，流动比率高达3.55倍，速动比率高达3.22倍；

也懒得做债务分析了——放心；

8、成长性

从成长性来看，水泥产量增长的速度快，公司成长性自然就快；

至于营业收入增速，那就取决于两方面，一方面是水泥价格的波动，另外一方面就是水泥的产量。

水泥价格公司决定不了，但是水泥产量公司还是可以决定的。

那决定水泥产量的关键因素是什么？

当然是设备，生产线多了，水泥产量自然就高；

那怎样来看公司的设备增速？

答案很简单，看公司的固定资产增长情况就得了；

如果公司的固定资产高速增长，那么公司的营业收入自然也会同步增长。机器设备就是固定资产嘛！

利用最小二乘法，我们对海螺水泥1999年至今的营业收入和固定资产做线性回归，发现公司的营业收入与固定资产高度相关；

回归结果显示，固定资产和营业收入两组数据的判决系数为0.7813，而相关系数高达0.8839；

根据回归结果：

营业收入=-41.22+1.1452*固定资产

公司的固定资产增长，自然也会带动公司的总资产上升，实际上公司的总资产与营业收入的线性回归效果更好。

根据总资产与营业收入的回归结果，发现判决系数高达0.9171，相关系数高达0.9576.

根据回归结果：

营业收入=-41.73+0.6682*总资产

在1999年，公司的固定资产为28.86亿元，而2018年公司的固定资产为603.2亿元，年均增速高达17.35%。

在1999年，公司的总资产为43.3亿元，2018年公司的总资产为1498亿元，年均增速高达20.5%。

在1999年，公司的营业收入为10.75亿元，2018年公司的营业收入为1284亿元，年均增速为28.62%。

公司的营业收入年均增速比总资产和固定资产的年均增速要高很多，为什么？

水泥涨价。水泥为什么涨价？

通货膨胀嘛！

而且就目前情况来看，公司依然保持相当规模的在建工程；

2018年，公司的在建工程为34.58亿元，因此后续公司依然具备一定成长性。

更关键的是，这些年来，公司的成长大多与兼并有关，那公司还能不能继续兼并？

别忘了，公司还有376亿的货币资金，300亿的定期存款，外加上百亿的理财，并购实力杠杠的。

中国是世界上的基建狂魔，西部大开发，一带一路，各大新区建设，都要钢，都要铁，都要水泥。

而不管在哪里建，海螺水泥在中国很多地方都有业务；

注意观察我国固定资产投资与GDP的比率，非常高；如此大规模的固定在此投资，水泥需求我们认为会长期处于旺盛状态。

很多人说，现在基础设施完善了，以后基建会降下来。

东边地区的基础设施是相当完善了，但是基建还是要进行。而西部，那更是需要大开发了。在西部高山地区，又是挖洞，又是架桥，都要水泥啊！

就算有一天，中国的基建规模稳定了，不增长了，海螺水泥还可以凭借他几百亿的资金大举并购，不断的提升市场份额，一样能够快速增长。

最后，请记住，中国“基建狂魔”的称号绝对不是浪得虚名的；

而海螺水泥确实是一家好公司，后续如果有好的价格，确实值得一投；