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文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里衢州叶轮洗砂机系统，客观中立不吹水）

写于2021.8.16深夜

华菱线缆今日八连板终于引来关注函，次新妖股的打造也非常有利于后续整个次新板块关注度提升，中小票有望迎来春天。 最近主板新股反复活跃，凡是沾边化工、电力的新股均轮番上板，如今日热电三剑客全部上板，之前提过的咸亨国际今日盘中也有脉冲；化工板块在妖股永和股份的带领下联科科技也迎来第二春，与此同时超跌的次新成为资金挖掘重点，开板新股反而参与难度加大。

今日来剖析一只被大多数忽视的拥有技术含量的主板新股——东亚机械，其为我国高端空压机小龙头，而空压机是工业的气源动力设备，也是重点用能设备，下游半导体、医疗、电力等各个工业领域均离不开它，还叠加碳中和概念，那么东亚机械究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析衢州叶轮洗砂机系统！

我国第五大动力用空压机厂商，能效水平领域入选数量位居行业第一

空气压缩机为通过压缩的方式使低压气体转变为高压气体，从而将原动机（通常是电动机）的机械能转化为气体压力能的气压发生装置。其主要用于提供空气动力，为工业生产气源动力的主要提供设备，是工业现代化、自动化的基础动力产品。同时其作为工业领域重点用能设备，能效水平直接影响工业生产的能源消耗成本。数据显示空压机耗电量约占大型工业设备（如风机、水泵、锅炉等）总耗电量的 15%，占全国发电总量的 9%左右

东亚机械主要产品为“捷豹 JAGUAR”空气压缩机系列产品，具体分为螺杆式空压机（分为永磁和普通两类）、活塞式空压机两大整机系列、干燥机等相关配套设备及配件，广泛应用于装备制造、汽车、冶金、电力、电子、医疗、纺织等工业领域，且自2013 年压缩机列入工信部“能效之星”评选范围以来，2017 -2020 年，公司产品能效水平连续四年入选工信部《国家工业节能技术装备推荐目录》，入选机型共计 48 款，近四年入选数量位居行业第一。

东亚机械为为我国第五大动力用空压机厂商，2020年收入规模超7.7亿。相比之下开山股份位居国内第一，2020年空压机收入规模达22.5亿；鲍斯股份位居国内第二，2020年空压机收入规模达9.6亿。

其中东亚和开山股份的产品均以螺杆压缩机整机、活塞机整机为主，且多为通用型产品，因此应用领域广泛，用户数量众多，销售模式以经销为主，而鲍斯股份的产品主要为螺杆主机，客户主要是螺杆机整机组装厂，因此以直销为主。

东亚专注于工业用空压机领域；而行业龙头开山股份因控股股东由衢州凿岩机厂整体改组而来，因此不仅面向工业企业，还拓展了矿山、工程机械等多个行业。

此外东亚与鲍斯均主打国产替代策略，外销占比较低只有5-6%左右，而开山股份通过收购奥地利 LMF 公司在欧洲、中东等地区有众多销售渠道，因此外销占比超18%。

我国高端空压市场仍被外资垄断，公司掌握螺杆转子型线设计技术，正在向高端领域冲击

目前国际上应用较为普遍的空气压缩机类型为螺杆式空压机和活塞式空压机。

其中螺杆空压机是回转容积式空压机的一种，与活塞式空压机相比具有节能环保优势，其可靠性高、便于操作等特点近年来已成为空气压缩机市场中份额占比最 大的细分产品。 按是否采用永磁同步电机，可将螺杆空压机分为永磁螺杆空压机和普通螺杆空压机。

阿特拉斯、英格索兰等外资因进入空压机市场较长，在我国空压机高端市场处于优势地位，尤其在离心式空压机、干式无油螺杆机等领域优势明显。

我国螺杆机的技术已基本达到国际同类产品的水平，螺杆主机作为螺杆式空压机的核心部件，其中以螺杆转子的型线设计及加工最为重要，其性能直接决定螺杆式空压机的整体性能和使用寿命。目前东亚机械、开山股份、鲍斯股份等我国少数头部空气压缩机企业已掌握螺杆转子型线的设计技术，正凭借价格优势和良好的售后服务，实现了对外资产品的部分替代，并持续冲击高端空压机市场。

东亚机械2012年全面使用自主研发的螺杆转子，截止目前公司已经开发出了 60 多种转子型线，转子型线设计能力在业内处于领先水平。与此同时国内企业通过自主创新，采用永磁变频和二级压缩技术等，使螺杆机的耗能大幅降低，许多产品达到和超过国家一级能效标准，部分机型的能效高于国外产品。

永磁变频螺杆空压机替代效应明显，已从公司核心聚焦业务，收入占比近75%

2013 年，公司研发出永磁变频 螺杆空压机，该产品采用永磁电机并结合变频控制技术，根据用气量的多少变 频调速来自动满足用户的需求，可使空压机在大部分时间处于变量负载状态，减少无用功的损耗，节能效果明显。永磁螺杆机也逐渐成为公司主要收入来源，并成为公司主要聚焦业务，持续打造“捷豹 JAGUAR”的国产高端空压机品牌形象。

2015 年 研发的二级压缩螺杆式空压机，目前已更新至第三代产品，产气量显著提升；2016 年公司推出永磁螺杆机高端机型“Hi” 系列；不过2019 年 12 月开始，公司主动停止批量生产“Hi”系列，仅根据订单需求进行零星生产2019 年公司还适时推出永磁螺杆机——“福星”系列，定位中小排量市场，对产品配置进 行了适度简化，其价格也低于公司永磁螺杆机高端机型，其售价为1.2万/台，远低于Hi系列产品2万左右的定价。

近年来公司永磁螺杆机增速迅猛，2019、2020年分别同比增长20%、54%，收入占比从2018年的54.5%大幅提升至2020年的74.9%。其中主打性价比的“福星”系列永磁螺杆机在永磁螺杆机的比重由 2019 年的 14.02% 大幅增长到 2020 年的 49.87%

另一方面普通螺杆机、活塞机在节能效果、运行平稳性等方面不如永磁螺杆机，其市场正逐渐被永磁螺杆机取代，因此公司普通螺杆机（2003年上市）收入占比从2018年的22.6%大幅下降至2020年的7.5%，活塞机收入占比也下降至5%左右。

值得注意的是公司中小排量空压机收入占比超 60%，大排量空压机收入占比在24%左右。此外公司干燥机等其他产品收入占比在12%左右。

半导体等行业对无油螺杆空压机需求将持续增长，公司正在与全球顶尖巨头SRM合作研发

无油螺杆空压机压缩后的气体不含油，气体洁净度更高，可以满足电子产品、半导体、制药、食品、饮料和纺织品等行业对空气的高质量需求，且其不需要除油设备，不会带来压力损失，电机负荷也大大降低，从而有着良好的节能效果。

近年来医疗、食品、半导体等行业的发展带动无油螺杆机市场需求增长，公司目前已在现有永磁螺杆机技术的基础上，与国际空压机设计先驱企业瑞典SRM （其开发了全球第一台螺杆压缩机，目前全球大多数螺杆压缩机都源于 SRM 的专利技术）合作开发干式无油螺杆机。

离心式空气压缩机被外资主导，公司正在与美国NREC合作研发填补相应空白

离心式空气压缩机是使气体通过叶轮后的流速和压力得到提高，连续地生产出压缩空气。与螺杆空压机相比，具有以下优点：

结构紧凑，占地面积小，排气量、排气压力范围大；易损件少，运转可靠、寿命长；产生无油的压缩空气，供气品质高；大排量时效率高、且有利于节能。

总体因其排气量、排气压力及其范围均较大，产生的压缩空气洁净度较高，目前其主要应用在电子、钢铁、石油化学、造船、电力及汽车等大型制造领域。目前我国工业动力用的离心式空压机市场主要为外资企业主导，国内掌握离心式空压机技术的企业较少，销量较小。

为了满足重大化工装置、气体输送和液化等领域对于较大出气量的需求，公司与美国 NREC 公司采取买断式合作方式开发离心式空气压缩机，以填补公司在速度式空压机领域的产品空白，满足客户对于更强动力空压机的需求

主要外资竞争对手：阿特拉斯（全球第一）、英格索兰、美国寿力、台湾复盛

可比公司：开山股份、鲍斯股份

海豚结语：

公司2019年以来实行的品牌策略、产品策略正逐渐见效不过2020年受疫情冲击目前正处于恢复性增长，公司预计2021年上半年扣非利润同比增长20-71.5%至6300-9000万。公司在注册制新股具有一定技术优势，还可用于半导体等多个领域，建议可适当关注。