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排渣过滤机国盛_振动排渣过滤机

来源：互联网 2022-05-29 04:11:12

2022-05-05国盛证券有限责任公司张金洋,杨芳对东富龙进行研究并发布了研究报告《2022一季报超预期排渣过滤机国盛，平台型制药装备及耗材一体化龙头奋楫笃行》，本报告对东富龙给出买入评级，当前股价为37.9元。

东富龙(300171)

东富龙发布 2022 年一季报。一季度实现营业收入 12.37 亿元，同比增长72.67%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比增长 91.44%；实现扣非后归母净利润 1.98 亿元，同比增长 95.78%。

观点排渣过滤机国盛： 2022 一季报业绩超预期，短期毛利率波动主要与“外生”因素相关。长期看：随着高附加值的 DS 端产品及耗材占比提升，盈利能力有望稳步提升，看好多元化布局的制药装备及耗材平台型企业海内外突破。

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2022Q1 毛利率 40.28%（上年同期为 43.61%），我们推断毛利率波动主要与原材料涨价、人力成本加大及 Q1 交付的低毛利产品占比较高等相关。

2022Q1 净利率 17.89%（上年同期 16.98%）提升 1pct，若剔除股权激励摊销费用影响，净利率表现更优秀。销售费用率和管理费用率稳步改善，研发投入进一步加大，为新产品研发上市储能。 Q1经营活动现金净流量为-1.67亿（同比下滑 170.19%），主要系加大了核心原材料采购囤货和员工薪酬支出增加所致。

我们认为东富龙突出的竞争优势主要体现在：产品布局齐全、客户资源丰富、海外开拓领先。

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产品齐全：设备+耗材双驱动。公司通过“自研+并购” 已完成四大耗材布局并逐步释放业绩。收购千纯生物延伸至填料业务，参股杭州赛普过滤进军过滤组件领域，自主研发成功几款无血清培养基并将持续丰富产品品类。客户丰富：公司深耕制药装备领域近 30 载，已积累丰富的客户资源，包括诸多疫苗企业、传统药企及新型生物药企。基于已有客户的信任度，有助于公司新产品的试用和打包销售推广。

国际化领先：公司已在印度、俄罗斯、美国、印尼、越南、迪拜等多个国家和地区合计设立了 11 家子公司， 2015-2021 年海外收入 CAGR 为 29.4%。我们看好公司笃定战略，布局前瞻，乘行业东风蓄势正发，未来可期。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为 10.39亿元、 13.90 亿元、 18.25 亿元，分别同比增长 25.5%、 33.8%、 31.3%，当前股价对应 PE 分别为 21x、 16x、 12x。若剔除股权激励费用摊销影响，则 2022-2024 年实现归母净利润 10.88 亿元、 14.17 亿元、 18.46 亿元，分别同比增长 31.5%、 30.2%、 30.2%。维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响订单生产交付不及预期；新产品销售推广不及预期

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.4。证券之星估值分析工具显示，东富龙（300171）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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