首页设备信息【有色团队】洛阳钼业：专注内生突破高质量稳健成长为世界级矿山

【有色团队】洛阳钼业：专注内生突破高质量稳健成长为世界级矿山

来源：互联网 2022-04-05 21:01:52

■事件：洛阳钼业发布2021年度报告，2021年公司总营收和总利润创历史新高，毛利增厚显著。实现营业收入1,738.63亿元，同比+53.89%；归母净利润51.06亿元矿山现金成本，同比+119.26%；归母扣非净利润41.03亿元，同比+276.24%。单季度营业收入473.04亿元，同比+44.77%，环比+13.32%；归母净利润15.48亿元，同比+115.19%，环比+34.65%；归母扣非净利润21.89亿元，同比+549.86%，环比+326.70%。

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■铜钴量价齐增，贡献业绩释放：公司矿业生产板块表现亮眼：1)量：2021年TFM铜产量为209,120吨，创四年新高，同比上升14.53%；钴全年产量为18,501吨，创三年新高，同比上升19.86%，巴西磷肥产量创巴西建厂以来新高，同比增长2.41%。此外钼、钨、铌产量分别同比变动+18%、-0.25%和-7.68%。2)价：公司的主要产品价格均有20%以上的增长，其中铜年均价为9,317美元/吨，同比增加50.61pct；钴产品均价为23.98美元/磅，同比增加56.02pct；氧化钼年均价为15.9美元/磅，同比增长82.76pct；钨(APT)产品均价为15.38万元/吨，同比增长20.53pct；铌铁均价为42.54美元/公斤，同比增长71.6pct；磷酸一铵产品均价为694美元/吨，同比增长105.93pct.量价齐增贡献业绩释放。

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■降本增效成果显著，三费费率持续改善同时加大研发投入：公司继2020年提前完成5亿美元三年降本目标之后，继续在各运营单元开展降本增效活动。2021年，公司矿山采掘及加工板块生产运营成本实现同口径同比降本增效超16亿元人民币。2021年公司三费费用为27.4亿元，三费费率1.58%，同比下降34.69%。其中管理费用率改善程度最为突出，同比下降23.99%。此外2021年公司研发费用2.7亿元，占营业收入的0.16%，提升1.97pct.支出主要投入三道庄矿区生产工艺改进提升及矿区环境治理改善研究、上房沟高滑石型钼矿生产工艺改进研究等项目。公司还运用5G技术实现无人采矿，大幅提升矿区安全生产的保障能力和生产效率，夯实高质量发展路线。

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■现金流保持充裕。公司加速推进刚果金TFM混矿与KFM开发，稳健成长为领先世界级铜钴矿山：公司坚持保持流动性以支撑建设年所需资本开支。2021年公司货币资金余额人民币243亿元，剔除IXM后的资产负债率为55.45%，财务结构仍然稳健。2021年剔除贸易业务影响后经营活动产生的现金流量净额为118.03亿元。公司将2022年定位为建设年，将加快刚果金两个世界级矿山建设。公司TFM与KFM两大铜钴矿合计矿产资源1216.9百万吨，已超越嘉能可四座矿山资源量1120.9百万吨。其中，KFM开发后，预计公司刚果铜、钴金属资源量可达到3098.3/557.3万吨，超过全球最大的钴原料供应商嘉能可的储量2194.4/466.2万吨。TFM混矿项目完成后产能有望新增铜、钴28.85/2.43万吨，项目完全建成后公司有望实现铜产能53万吨，钴产能4.4万吨，为全球最大在产钴矿。

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■华越MHP项目或贡献可观投资收益：公司持有华越项目30%股权及31%的包销权，项目设计产能为年产6万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴(MHP)，含钴0.78万吨。据华越官方公众号，该项目于2020年3月开始开工建设，2021年11月17日投料成功矿山现金成本，于同年11月28日正式投产。据钢联，2022年3月25日四套高压酸浸核心装置已具备满负荷生产能力。项目有望贡献可观投资收益。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为1791、1959、2209亿元，实现净利润78.3、90.2、122.12亿元，对应EPS分别为0.36、0.42、0.57元/股，目前股价对应PE为15.1、13.1、9.7倍。首次覆盖给予“增持-A”评级，6个月目标价9元/股。

■风险提示：项目进展不及预期，铜钴等主要金属价格大幅波动风险，境外经营政策环境风险等。

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