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包含锡林浩特餐厨垃圾破碎机的词条

来源：互联网 2022-05-16 02:47:31

2021-12-17东吴证券股份有限公司袁理对中国天楹进行研究并发布了研究报告《海外技术&管理经验内化锡林浩特餐厨垃圾破碎机，剥离Urbaser资金充裕谋新篇》锡林浩特餐厨垃圾破碎机，本报告对中国天楹给出增持评级，当前股价为5.83元。

中国天楹(000035)

投资要点

国际化综合环境管理服务商，资产剥离轻装上阵再启航。公司深耕环保领域15年，借力全球领先的综合环境供应商Urbaser，完成全球化的固废全产业链布局，2021年，公司以14.70亿欧元出售Urbaser100%股权，剥离后公司主业回归垃圾末端处置、城市环境服务和环保装备制造。

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出售Urbaser降低负债率，在手资金充沛盈利能力回升。Urbaser买卖价差达3.2亿欧元，PB下降安全边际拔高。公司财务状况迎三大转变：以2021Q1为对照，1）商誉和负债率下降：商誉由54亿元降至0.4亿元消除减值风险，资产负债率下降25.40pct至50.62%留出融资空间。2）在手现金充裕：交易所获现金用于偿还债务减小财务压力，余留约60亿元可供业务拓展。3）盈利指标回升：毛利率提升7.85pct。

公司垃圾焚烧投运产能存翻倍空间，国际化优势显著拥抱境外蓝海市场。行业刚性扩容十四五复合增速9%；垃圾处理费划至税务部门征收，商业模式向C端理顺现金流改善；垃圾焚烧减碳效应显著，CCER碳价30元情形下贡献12%利润弹性，企业有望通过碳交易降低补贴依赖度。公司1）投运产能存翻倍空间：2020年底投运产能1.1万吨/日，在建产能1.5万吨/日，筹建产能0.3万吨/日，近两年迎来密集投产期，境内项目受新政影响小。2）横向一体化优势明显：2020年公司与锡林浩特市同时签订生活垃圾焚烧和餐厨处理项目，体现横向扩张的协同性。3）领先技术&Urbaser品牌助力海外自主开拓：掌握比利时垃圾转化能源技术，积极开拓东南亚蓝海市场，自主中标越南、新加坡等地项目。截至2020年底，公司境外在手产能6300吨/日居国内上市公司首位，在建项目中境外产能占比42%，境外项目处置费优厚。

城市环境全产业链布局，技术&管理经验内化在手合同达百亿。市场化带动环服行业2019-2025年复合增速15%，物业化强化资金&装备&管理壁垒，促行业集中度提升。公司借力Urbaser完成城市环境全产业链布局，技术&管理经验内化，2016~2020年境内合同总额完成0到100亿元的突破，随垃圾分类政策全国推进，公司订单将加速积累。

等离子体处置医废替代空间广阔，新能源产业布局响应双碳目标。公司等离子体技术全国领先且具备产业化条件，等离子体处置医废具有低污染高效率的优点，环保标准趋严2022年起医废处置排放限值缩紧50%左右，技术内驱&政策外推等离子体处置医废替代推广可期。公司与如东县签署新能源产业投资协议，规划光伏与风电等新能源项目开发、储能项目研发、区域能源中心和互联网平台建设、零碳基础设施平台建设。公司积极响应双碳目标，抢占未来全球零碳产业竞争的制高点。

盈利预测与投资评级：公司资产剥离后再度轻装上阵，基于留存的三大主业，考虑Urbaser并表部分，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.02/7.98/10.05亿元，同增7.48%/13.66%/25.87%，EPS分别为0.28/0.32/0.40元，对应21/18/15倍PE；剔除Urbaser并表部分，可比口径下2022年归母同增62.53%，首次覆盖，给予“增持”评级。

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